银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径蜡的熔点是多少度变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的(de)复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰动较大蜡的熔点是多少度。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需(xū)求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板块还(hái)是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系(xì)以及(jí)可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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