2023年前(qián)4个(gè)月(yuè)，尽管美国(guó)通胀高(gāo)企，美联(lián)储持续加(jiā)息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工(gōng)业(yè)指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富(fù)时(shí)100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期(qī)，中国香(xiāng)港市场方(fāng)面：恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面，来(lái)自(zì)香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截(jié)至(zhì)4月29日，于中(zhōng)国(guó)香港(gǎng)注册(cè)的基(jī)金中，中国(guó)股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地区股票(piào)基金净(jìng)值上涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过(guò)去6个月以来(lái)，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来(lái)如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机(jī)构(gòu)代(dài)表(biǎo)接受本报采访解析他们对(duì)于市场(chǎng)动(dòng)态的看法，以(yǐ)帮助(zhù)投资者(zhě)把脉(mài)今(jīn)年剩余时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常(cháng)务(wù)董事、亚太区首席市场(chǎng)策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理亚太区投资总(zǒng)监及(jí)宏(hóng)观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退几率较大。中国经济(jì)复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产等持(chí)续(xù)发力，中国经济持续快速(sù)复苏可(kě)期。随着美元(yuán)走弱，后续人民币等其(qí)它非(fēi)美货币可(kě)能会获得支(zhī)撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工智能，机构人士(shì)认为人(rén)工智能将(jiāng)为(wèi)各个行业带来巨变(biàn)，其中硬件(jiàn)类公司(sī)可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间(jiān)全(quán)球经济(jì)走势？

　　许长泰：目(mù)前(qián)，美国银行要(yào)么主动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家(jiā)庭(tíng)部(bù)门能(néng)获得(dé)的贷(dài)款增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对(duì)稳(wěn)定，但是到了下半年(nián)美国经济衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现稳定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业(yè)获诸(zhū)多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几(jǐ)年受到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经(jīng)济(jì)表现(xiàn)不会(huì)太(tài)差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经济(jì)复苏在全(quán)球起(qǐ)着(zhe)引领作用。但(dàn)是，如果要中国经(jīng)济复(fù)苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投(tóu)资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目(mù)前(qián)市场对中国(guó)经(jīng)济在2023年的复苏(sū)抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一季(jì)度(dù)超出(chū)预期的情况下(xià)，市场普遍认(rèn)为今年会(huì)实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是(shì)对于欧美经(jīng)济的预(yù)期则有(yǒu)所保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道(dào)路(lù)上。如果(guǒ)下半年(nián)财政和地产方面有(yǒu)所(suǒ)表(biǎo)现(xiàn)，将(jiāng)会(huì)加快复苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压(yā)力(lì)主要来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需(xū)时间，市(shì)场流动性(xìng)和信(xìn)贷(dài)宽松程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环境下，高(gāo)利率几乎(hū)是美国(guó)和欧(ōu)洲的(de)唯一选择，但是高利(lì)率环境对(duì)经济的压制作用会降低欧美经济的(de)预期。日本目前处于一个极端(duān)宽松货币(bì)政策拐点，但是目前(qián)新(xīn)任日本央(yāng)行行长(zhǎng)表(biǎo)现出会维(wéi)持(chí)货币(bì)政(zhèng)策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长(zhǎng)会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在(zài)5.2％以上。欧元(yuán)区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期(qī)则是(shì)从去(qù)年(nián)的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀(zhàng)压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服务(wù)业通胀具韧性(xìng)，但中期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约(yuē)束因素缓和(hé)、以及周期性(xìng)因(yīn)素作用下，经济本身就有趋势(shì)性的(de)内生修(xiū)复动力，并(bìng)不需要太(tài)强(qiáng)的政(zhèng)策刺激，从趋势上(shàng)看无(wú)论(lùn)经(jīng)济增长(zhǎng)还是企业盈利(lì)的修(xiū)复，目前都处(chù)在一个(gè)中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束(shù)、以(yǐ)及修复(fù)力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价格显著(zhù)回落(luò)及冬(dōng)季天气较预期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情(qíng)况。日本：政策方面，日银新总(zǒng)裁(cái)植(zhí)田和男维持(chí)宽松的政策立场(chǎng)，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政策区间可(kě)能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能(néng)对曲(qū)线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率进入衰退。美(měi)国银行(xíng)业的风(fēng)波提升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降温的(de)可能。随着(zhe)劳(láo)工参与率的提高，以及新增就业(yè)的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会(huì)是(shì)导致美国经济名义上进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济(jì)表现好(hǎo)于预期。欧(ōu)元区未来12个(gè)月出(chū)现衰退(tuì)的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比美国(guó)更为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将(jiāng)再次加息50个(gè)基(jī)点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持(chí)这一(yī)水平。中国(guó)经(jīng)济的(de)强势复苏，是全(quán)球经济增长“学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c混沌(dùn)”中的(de)“启明星”，3月宏观数(shù)据进一(yī)步好转，增强了投资(zī)者对于国内经济增长(zhǎng)复苏(sū)的信(xìn)心(xīn)。

　　后(hòu)续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月(yuè)美联储已经(jīng)最后(hòu)一次加息(xī)了。虽然说通胀还(hái)没有回(huí)到美联储(chǔ)的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这都是高(gāo)利率环境带来冷(lěng)却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀数据(jù)逐步往(wǎng)下走的环(huán)境之下，企业(yè)信心也开始是越(yuè)走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能(néng)要到了明年上(shàng)半(bàn)年才(cái)会认真的(de)去考(kǎo)虑降息(xī)。虽(suī)然说(shuō)通胀见顶回(huí)落，但是回落的速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔在(zài)过去(qù)的半年12个月(yuè)多(duō)次提到(dào)，他(tā)宁愿(yuàn)经济出(chū)现一个温和的经济衰退。可(kě)见，他对于(yú)降低通胀(zhàng)的决心还(hái)是非(fēi)常明显的(de)，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一(yī)部(bù)分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市(shì)场对美(měi)联储加息的预(yù)期发(fā)生了较(jiào)大波动(dòng)。目前市场预计，5月(yuè)份的加息会(huì)是最(zuì)后一(yī)次，然(rán)后在(zài)第四季度开始(shǐ)逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降息(xī)）。对(duì)资本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元(yuán)流(liú)动性(xìng)下降和投资成本(běn)急剧上升，这已经在全球资本市场上(shàng)反映出来了(le)。不论是美国的银行业还(hái)是高收益债券领域(yù)，都出现了流动性和(hé)短期(qī)成本上升带来的(de)冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联(lián)储最近一(yī)次(cì)加(jiā)息后(hòu)，进入(rù)观(guān)望(wàng)态势(shì)。现在市场普遍(biàn)预期从今年(nián)三季度开始，美国将进入一个(gè)技(jì)术性衰退，可能在年(nián)底会有一次减息(xī)。但是美(měi)联储(chǔ)现在论调还是(shì)比较的鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点(diǎn)阵图看(kàn)，大部分美(měi)联储(chǔ)官员都认为(wèi)在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场(chǎng)预期有(yǒu)一(yī)定(dìng)的差距。当然，我们要动态地(dì)看(kàn)问题，应(yīng)根据未来几个月(yuè)美国经济的实(shí)际(jì)情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储(chǔ)加(jiā)息后(hòu)进(jìn)入了观察期(qī)。短期，联储将在控(kòng)通胀及(jí)防范金融风险(xiǎn)之间争(zhēng)取平(píng)衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并形成进一步的风险事(shì)件，可能会推动联(lián)储更(gèng)早转向。美国经(jīng)济衰退终局(jú)确定性(xìng)较(jiào)高，在此(cǐ)情(qíng)景下(xià)，长久期的(de)利(lì)率债、高(gāo)评(píng)级信用债会(huì)在(zài)大类资产(chǎn)中取(qǔ)得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联(lián)储可能在下(xià)半年(nián)降息(xī)50个基点。虽然美联储结(jié)束加息周(zhōu)期及(jí)随后的宽(kuān)松政策可能(néng)利好股(gǔ)市(shì)，但是(shì)这仅在(zài)没有(yǒu)衰退接踵而至时成(chéng)立。多数(shù)情况下，只有经济(jì)状况触底才(cái)会构成(chéng)股(gǔ)市反弹的充(chōng)分条件。与股票不同，政府债收益率的表(biǎo)现在美联储加息接近(jìn)尾(wěi)声时通常更容易(yì)预测。一直以来，10年期政府债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)的高位几乎(hū)总是在最后一次加息前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个(gè)基(jī)点(diǎn)，原因(yīn)是增长放缓及通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一(yī)定的上涨。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时候，做工(gōng)具的大概率能赚钱。工(gōng)具率(lǜ)先获得利好，这(zhè)是比较自然的逻(luó)辑。其次，AI会(huì)给(gěi)现有的公司带(dài)来(lái)哪些变化(huà)，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投放精准度。不过(guò)，考虑到部分国(guó)家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的(de)不确定性(xìng)是比较高的。第三(sān)，中国有庞大(dà)的市场，政府积极的在推动数(shù)字化的进(jìn)程，我(wǒ)们(men)认为中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推理环节(jié)都需要(yào)消耗大量的算(suàn)力(lì)，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存(cún)储(chǔ)芯片(piàn)构成的服务器(qì)，以及配套的(de)交换机、光(guāng)模块；自去年(nián)年底以来，产业链(liàn)已经陆续收到(dào)了上述硬件产品环节的订(dìng)单(dān)上修。

　　大(dà)模(mó)型主要涉及两类产品(pǐn)，一类(lèi)是公有云上部署的(de)大模(mó)型，包(bāo)括模型的API接口调用、模型的分布(bù)式(shì)计算部署、数据库等(děng)中(zhōng)间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来(lái)收费；另(lìng)一类是部署到私有(yǒu)云上的大模型(xíng)，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主要(yào)根(gēn)据部署成本来收费；应用场景(jǐng)落地(dì)较为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺(yì)术创作、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多可以探索落(luò)地的案例(lì)，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花(huā)齐放的格局(jú)，投资(zī)机(jī)会主要(yào)来源于(yú)下(xià)游潜在的目标用(yòng)户群(qún)体规(guī)模较大、用户的(de)付费意愿(yuàn)强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆(fù)很多行业。与此同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其是大数据(jù)、硬科技和软科(kē)技的(de)发展，今(jīn)年(nián)成立了国家数(shù)据局，国务院重组科技(jì)部，三大运营商都加(jiā)大了在数(shù)据方面(miàn)的(de)投入，中国的云(yún)企(qǐ)业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看(kàn)好亚(yà)洲半导(dǎo)体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目(mù)前估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，随着去库(kù)存的稳(wěn)步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改善(shàn)。拥有(yǒu)众多半导体企业的(de)韩国市场则将是(shì)亚洲上升空间最大的(de)市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有不(bù)俗(sú)表(biǎo)现，因为很多(duō)中国(guó)的科技企业在后(hòu)疫情时代(dài)，会(huì)更(gèng)关(guān)注利润和现金流，从而产生一(yī)些可(kě)以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是(shì)机器学习与深度(dù)学习(xí)模型）的发展将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训(xùn)练与推理需(xū)要大量的算力，这将(jiāng)带(dài)动AI专用芯(xīn)片(piàn)的需求与发展。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大(dà)的数据集(jí)和(hé)计算(suàn)资(zī)源进行训练，这(zhè)将推(tuī)动公(gōng)共云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模型(xíng)需要海量数(shù)据进行训练，数据采集、清洗和标注(zhù)服务将(jiāng)大有可为。AI软件与服(fú)务(wù)，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛(fàn)应用，企业将(jiāng)大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自(zì)然语言处(chù)理、机器(qì)人等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家(jiā)及(jí)业(yè)界高管呼吁暂(zàn)停开发比(bǐ)OpenAI新发布(bù)的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程(chéng)度上增加公众对AI技术研(yán)发的知情权以及(jí)行业自律(lǜ)是(shì)有(yǒu)其必要(yào)性(xìng)的。一方面(miàn)，知(zhī)名人士的(de)呼吁显示出行(xíng)业内对人工智能安全(quán)与可控性的高(gāo)度重视，这有助于提高公众(zhòng)对此的认识，同时促进相关法规与标准的出(chū)台。暂(zàn)停开发更强大(dà)的模型有(yǒu)助(zhù)于行业理解(jiě)现有模型的风险与影(yǐng)响，为下一(yī)代模型的管(guǎn)控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强大，需(xū)要(yào)一定时(shí)间(jiān)观察其对(duì)社会产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可能(néng)难(nán)以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步(bù)研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先(xiān)机构会继续推进研究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼(hū)吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多(duō)是出于对(duì)监管(guǎn)缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社(shè)会思考在使(shǐ)用(yòng)过程中产生的法律规(guī)制风险(xiǎn)以及(jí)科技伦理挑(tiāo)战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署在公有云上(shàng)面，用户交互过程中的数据可(kě)能涉及(jí)到用户隐私和企业机(jī)密，因(yīn)此现在越来(lái)越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署(shǔ)大模型。另一(yī)方面，不法分子也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中(zhōng)国监(jiān)管层在立法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家互联(lián)网信(xìn)息(xī)办公室正式发(fā)布《生(shēng)成式(shì)人工智能服(fú)务管(guǎn)理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务(wù)提供者应(yīng)该承(chéng)担信息安全主体责(zé)任，做好个人信息保护、未成年(nián)人保(bǎo)护、内容安全管理等工作(zuò)，我(wǒ)们相信在(zài)生成式人工智能领域(yù)的监管会日益完(wán)善。

　　今年剩(shèng)余时间投资(zī)策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市(shì)场资产类别方面，固定收(shōu)益(yì)或者债券为优(yōu)先，低配股票。如果(guǒ)美(měi)国经济进入下半(bàn)年，经济增(zēng)长速度持(chí)续放(fàng)缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国股票(piào)的估值相对于企(qǐ)业盈利的(de)预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始(shǐ)放缓，即(jí)便美(měi)联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年期的(de)美国国债，它的利率还是要(yào)往下走，利率往(wǎng)下走代表这些债(zhài)券的价(jià)格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的(de)部分摩根资(zī)产管理目前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至(zhì)目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们(men)，如果中(zhōng)国的(de)企业盈利增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美(měi)的政府债券，再加上一些投(tóu)资等(děng)级(jí)的企业债。不看(kàn)好(hǎo)高收(shōu)益债的(de)原因(yīn)在(zài)于：当经济表现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较(jiào)低(dī)的企业债(zhài)，它的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价(jià)格(gé)承压。货(huò)币(bì)方面：看跌美元(yuán)。同时，若美学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c元贬值，大部分的亚(yà)洲货币(bì)都会得到支(zhī)持。商品：对能(néng)源跟工业金属持相对中性态度(dù)，商(shāng)品中比较看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在时间(jiān)节点看，大类资产相对配置(zhì)上，我们认为股票优于(yú)债券，优于商(shāng)品。年(nián)末有降(jiàng)息(xī)预期的条件下，股票估值压(yā)力会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全(quán)球总需求下降和中(zhōng)国(guó)复(fù)苏缓慢(màn)的(de)影响，下(xià)半年反转(zhuǎn)的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后(hòu)可能会出现中国优于(yú)欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的(de)基本面条件下，受其他因(yīn)素(sù)影(yǐng)响的估值因(yīn)素(sù)带来的下跌调整幅度(dù)比(bǐ)较大(dà)。换句话说(shuō)，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置(zhì)角度看，我们认(rèn)为美(měi)国的盈利增(zēng)长及通(tōng)胀前景仍存(cún)在较大的不确定性。如(rú)果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股票表现会较出(chū)色，债(zhài)券(quàn)也会受益(yì)。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现(xiàn)一定(dìng)优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和去年(nián)一样的(de)股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市(shì)场投资策略(lüè)：股票方面(miàn)，我们不看(kàn)好美股和成长股。我(wǒ)们的股票投资策略(lüè)是分散配置。我们(men)看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表现会优于股票的表(biǎo)现，特别(bié)是政府债(zhài)券和(hé)投资级别的债(zhài)券，能(néng)够提供不错的收(shōu)益率，而且即使(shǐ)在经济下行的时候也非常具有韧性。商(shāng)品市场投(tóu)资(zī)策(cè)略：我们同(tóng)时(shí)也(yě)看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是因为避险情绪(xù)的上升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月(yuè)底(dǐ)之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进(jìn)一步上行，主要是(shì)由于(yú)供(gōng)给(gěi)端(duān)的收缩。外(wài)汇市场投资(zī)策略(lüè)：由于美联储停止(zhǐ)加息，美(měi)元的利差优势(shì)收(shōu)窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现(xiàn)较(jiào)好，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利率带(dài)来的分母端制(zhì)约(yuē)改善，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别成长股受(shòu)分母端改善(shàn)主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分(fēn)子端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商品由(yóu)于需求(qiú)下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估值均处(chù)于较(jiào)低(dī)位置，宏观环(huán)境有利于权益市场，风格(gé)上建(jiàn)议(yì)高配制造、科技(jì)，低配周期、金(jīn)融地产，标配消(xiāo)费和医药；创业板(bǎn)指的吸引力相对(duì)高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品(pǐn)饮料、建(jiàn)筑材料等行(xíng)业(yè)机会相对(duì)较多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈(yíng)利能力(lì)稳定、高股息的(de)优(yōu)质央国(guó)企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联网板块。我们(men)对(duì)美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资(zī)产（例如美(měi)股(gǔ)）对分子(zi)端(duān)下(xià)行的定(dìng)价不足。后续若进入利率快速改善期(qī)，成长风格可(kě)能阶段性跑(pǎo)赢(yíng)价(jià)值。

　　市场交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)可能从衰(shuāi)退(tuì)转(zhuǎn)向复苏，美元(yuán)也可能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民币汇(huì)率(lǜ)在美元反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启动(dòng)均值回归行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能(néng)源供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在(zài)美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在(zài)股票方面(miàn)，我们(men)继续看好亚洲（日(rì)本除外），并(bìng)在(zài)美国和欧洲采取防(fáng)御性行业立场。看好(hǎo)中国(guó)，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之(zhī)后(hòu)，目前中国市场股(gǔ)票(piào)估值(zhí)仍然低廉，政策制定(dìng)者继(jì)续支持经(jīng)济增(zēng)长，最近(jìn)的(de)银(yín)行存款(kuǎn)准备金率下调就是(shì)明证。我们对(duì)美元进一步走(zǒu)弱的(de)预期应(yīng)该(gāi)会支持除日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们(men)增(zēng)加了(le)对(duì)高质量(liàng)政府债券的敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少(shǎo)了对高收益(yì)债务(wù)的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资级政府债券，较(jiào)不青睐高收益债券。这(zhè)与美国的衰退周期所体现出的(de)特征(zhēng)一致(zhì)，在美(měi)国，政府债(zhài)券通常受(shòu)益于债(zhài)券收(shōu)益率的下降（因(yīn)为市场(chǎng)对增长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降息的(de)定价），而公司债券收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c