财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地(dì)区(qū)的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(lé铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢ng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者。

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