金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因(竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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