金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居(jū)民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好)的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充(chōng)足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价(jià)一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今(jīn)年(nián)也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特(tè)别(bié)是(shì)政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效社融(róng)增速，去(指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好qù)年(nián)9月(yuè)以来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基(jī)数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而(ér)不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖(tuō)累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期(qī)超调(diào)后的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级(jí)城市需求。

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