金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济(jì)综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的(de)，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个(gè)月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食(shí)品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢复(fù)时间差(chà)和基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。我国(guó)经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落(luò)至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二(èr)季(jì)度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于复(fù)苏(sū)初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升(shēng)，由去年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境2升是多少斤啊 2升是多少毫升p>

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱(qū)动和(hé)表征不同(tóng)过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地(dì2升是多少斤啊 2升是多少毫升)产相关(guān)融资(zī)拖累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派(pài)生带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家容易(yì)产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效(xiào)应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能(néng)力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号(hào)。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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