金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议(yì)对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)无法企及是什么意思，不可企及是什么意思银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向无法企及是什么意思，不可企及是什么意思金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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