调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这(zhè)个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续(xù)下(xià)行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的(de)概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发，而经历过(guò)去年的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年(nián)四(sì)季度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持(chí)相对高位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看(kà笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音n)来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋(fù)予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳定笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的消费(fèi)旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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