公募(mù)基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结(jié)算模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年持有期(qī)混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易(yì)方(fāng)达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金(jīn)结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力(lì)抓(zhuā)手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地(dì)基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结(jié)算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资(zī)金存(cún)放在托管银行的托管账户，无(wú)须银(yín)证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资(zī)金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额度(dù)每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的(de)前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪(jì)券(quàn)商完成(chéng)，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托(tuō)管(guǎn)资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司(sī)结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业(yè)务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大(dà)投资人提(tí)供更(gèng)多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资(zī)金无需三方存管；二(èr)是(shì)交(jiāo)易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三是(shì)日(rì)终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其(qí)投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业(yè)利益(yì)，有(yǒu)利于(yú)券商代(dài)买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认(rèn)为，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结(jié)算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结为(wèi)以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来(lái)的(de)证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资(zī)金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户(hù)之(zhī)间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开户(hù)与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负(fù)责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解(jiě)决等问题(tí)，初(chū)期或(huò)更多(duō)是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍(réng)不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构(gòu)对该模式会保持高(gā831143是什么意思o)度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人(rén)士更有(yǒu)信心(xīn)，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全(quán)额留存(cún)在(zài)托(tuō)管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程(chéng)和业(yè)务系(xì)统，个(gè)别如清(qīng)算模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和(hé)托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记(jì)者(zhě)从业内了(le)解到，也(yě)有一些银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向(xiàng)券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算(suà831143是什么意思n)模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)831143是什么意思资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的(de)持(chí)续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式(shì)在中小基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较(jiào)大(dà)，券结(jié)模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开始(shǐ)试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的(de)匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式(shì)，将基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道(dào)的中长期(qī)利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的(de)基(jī)金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益于(yú)这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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