来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策(cè)短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效(xiào)力和激(jī)发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的(de)方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式strong>

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。