财(cái)联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次>如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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