5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有(yǒ害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些u)新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民(mín)的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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