申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值(zhí)权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部(bù)企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī浙k是浙江哪个城市的)数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出(chū)了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意浙k是浙江哪个城市的愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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