私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记(jì)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募(mù)证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金(jīn)行业(yè)实践(jiàn)，坚持(chí)规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私募证券(quàn)投资基大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基(jī)协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案(àn)的(de)“大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企壳(ké)基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国(guó)证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投(tóu)资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除(chú)公开募(mù)集基(jī)金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供通道(dào)服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方(fāng)下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要(yào)求(qiú)的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的(de)灵(líng)活度，让资金方的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提出差(chà)异化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合(hé)最低(dī)存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的(de)基金(jīn)存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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