昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲一滴水多少ml 一滴水多少克(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi一滴水多少ml 一滴水多少克)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转(zh一滴水多少ml 一滴水多少克uǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放(fàng)下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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