四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复苏的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰(tài)君地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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