昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对(duì)货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎ拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳n)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的(de)提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风险。

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