近日，国(guó)内(nèi)上(shàng)市交易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在一季度(dù)商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期公(gōng)允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了原油以及(jí)美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)国(guó)内(nèi)大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆粕不断家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利；最后，需求端(duān)低迷(mí)不振(zhèn)，由(yóu)于(yú)春(chūn)节前(qián)养(yǎng)殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今(jīn)年(nián)由(yóu)于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季度白(bái)银在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白(bái)银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要(yào)受(shòu)制于白(bái)银(yín)工业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银(yín)表现出更(gèng)高的(de)波动性。后期(qī)则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时(shí)也(yě)需关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系的(de)流(liú)动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有一次(cì)加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议(yì)择机积极(jí)配置。

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