财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比(bǐ)增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和西藏(cáng)发展在内的(de)外资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增、归(guī)母净利(lì)润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博(bó)子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业(yè)绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么)多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年(非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么nián)的营(yíng)业额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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