北京时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国(guó)非(fēi)农数(shù)据出炉，其中新(xīn)增就(jiù)业(yè)25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于(yú)预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续(xù)环比下降的节(jié)奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被(bèi)视(shì)作利好的(de)是，美国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月和(hé)3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周(zhōu)持续承压的美(měi)国地区银行股也获得喘息的(de)机会。截至发稿，周五盘前(qián)西(xī)太平(píng)洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾(yú)10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观(guān)分析(xī)师周之云告诉(sù)期货日(rì)报记者(zhě)，周五晚间(jiān)公布(bù)的(de)非农数(shù)据远高于前值且显著偏离(lí)投(tóu)行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅度达到(dào)9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据公布后，美股期货(huò)短线(xiàn)走低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科技和金(jīn)融行业持续(xù)裁员，但(dàn)不断(duàn)下降(jiàng)却仍然高企的劳(láo)动力需远远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来的(de)大(dà)约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季(jì)节(jié)性因素相对于新冠(guān)大流行前也有了有利(lì)的发展，为就业人数的(de)增长提供了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本周(zhōu)早些时(shí)候，美国3月(yuè)份(fèn)的就业(yè)机(jī)会和劳动力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向了(le)与其他劳(láo)动力(lì)市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场(chǎng)正在降温(wēn)。包括(kuò)最近几周的首次申(shēn)请(qǐng)失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为(wèi)，加息会(huì)导(dǎo)致消费者信贷(dài)和企业融资成本(běn)上(shàng)升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的(de)非农(nóng)就业数据(jù)会让(ràng)市场对于下半(bàn)年(nián)货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所(suǒ)减少，但从(cóng)中长期来(lái)看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向前进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵(guì)金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预(yù)期(qī)将引导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵(guì)金属而(ér)言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受(shòu)益于其金(jīn)融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最(zuì)后一次加息，且预(yù)计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率回落(luò)，在通胀温和回落(luò)一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml的(de)情况下，美元实际利率有了明显的下(xià)行(xíng)。”广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美(měi)联储议(yì)息会议如(rú)期(qī)加息(xī)25个基点，将(jiāng)政策(cè)利率联邦基金利(lì)率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔在记者发布(bù)会上的讲话(huà)暗(àn)示(shì)加息临(lín)近(jìn)尾声，因此美(měi)元指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会(huì)将密切关注未来发布的(de)信息，并评(píng)估其对(duì)货币(bì)政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意(yì)味着美联储是(shì)否结束(shù)加息(xī)需要(yào)看(kàn)到通(tōng)胀(zhàng)明显回(huí)落(luò)。至(zhì)于(yú)是否要开始降息，需要看到就(jiù)业(yè)市场出现明显(xiǎn)恶(è)化。从历史经验来看，美联(lián)储加息看(kàn)通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属分析师从(cóng)姗姗(shān)告诉记者，美国银行业(yè)风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加(jiā)市场(chǎng)预期(qī)美(měi)联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美国就业(yè)数据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这(zhè)让美联(lián)储陷入困境，美(měi)联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能(néng)很快就需(xū)要(yào)降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国(guó)就业市(shì)场依然强(qiáng)劲，美(měi)联储可能(néng)在(zài)长时间内维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大(dà)期货贵金属分(fēn)析师(shī)展大鹏告(gào)诉(sù)记者，4月美国(guó)非(fēi)农就业数据和(hé)时薪增速全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市(shì)场(chǎng)仍十(shí)分强劲，美(měi)联储控通胀压(yā)力加大(dà)，这也(yě)就意(yì)味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非农(nóng)数据(jù)强于预期或在短期(qī)提(tí)振(zhèn)美元(yuán)指数和美债(zhài)收益(yì)率，从而打压(yā)贵(guì)金属的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停(tíng)止加息，货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)入新阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加大(dà)对下半(bàn)年降(jiàng)息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发(fā)现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此(cǐ)后美国(guó)经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间(jiān)，失(shī)业(yè)率继续走(zǒu)低，但美联储并未(wèi)再次加息，而(ér)贵金(jīn)属则(zé)在美债(zhài)收益率持续下行的情况(kuàng)下(xià)，呈(chéng)现振荡(dàng)走强的趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相对更(gèng)高(gāo)，而(ér)黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降息仍有时(shí)间(jiān)，美(měi)联储表(biǎo)示(shì)美国(guó)银(yín)行系统仍(réng)健康并有弹性(xìng)，但高利(lì)率环境下美(měi)国银行系(xì)统(tǒng)风险(xiǎn)并(bìng)未解除，在第一共和银行宣布(bù)被接管收购后，因银(yín)行业长(zhǎng)期存在的(de)弱点，又有多家区域性银(yín)行出现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流(liú)出(chū)使银行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体经济蔓(màn)延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升反映(yìng)出(chū)一定(dìng)的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的(de)共同影响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和美(měi)元指数将持续承压，避(bì)险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再创历史新高(gāo)，长线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短线则可(kě)买入黄金(jīn)和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破(pò)行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说(shuō)，从(cóng)黄金(jīn)的供(gōng)需(xū)数(shù)据来(lái)看，黄金的需(xū)求(qiú)实际上是(shì)明显下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的数据显示，今年第一季(jì)度剔除场外交易(yì)的(de)全球(qiú)黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各国(guó)央行(xíng)和中国消(xiāo)费者(zhě)需(xū)求(qiú)较高，但(dàn)其(qí)余(yú)投资者购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这一增长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)对(duì)黄金价格(gé)其关键作用的黄(huáng)金投资需(xū)在(zài)一季度(dù)同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年(nián)四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白(bái)银方面，由于美(měi)国经济指标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储加息(xī)25个基(jī)点在议息前已经被充分计提(tí)，议息(xī)前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚(shèn)至创出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落地(dì)，且银行业风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱预期升温，预计(jì)美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周(zhōu)期，实际(jì)利率或将继续下行，贵(guì)金(jīn)属中长期仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则(zé)认为，对于黄(huáng)金(jīn)而言，市场寄希望(wàng)于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这个角度考虑黄金确实存(cún)在恢(huī)复上(shàng)行趋势的可(kě)能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并(bìng)没有结束(shù)，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利(lì)率可能会维(wéi)系(xì)较长一(yī)段时间，且高利率环(huán)境到底会(huì)对经济和金(jīn)融市场产生怎样的(de)影响也未可知，因(yīn)此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且海外看(kàn)多(duō)头寸比(bǐ)较拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对待(dài)一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml金价(jià)节节(jié)攀高的(de)观点谨慎(shèn)为上。

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