本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的(de)逼(bī)空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过(guò)3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入(rù)。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至(zhì)周(zhōu)四(sì)，香港中企(qǐ)指数(shù)和(hé)恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将中国股(gǔ)票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？大萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大(dà)降幅(fú)，且是连续第(dì)四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融市(shì)场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的(西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？de)总(zǒng)市(shì)值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其实际(jì)存款较去(qù)年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危机频(pín)现，让A股(gǔ)机构(gòu)不(bù)再抱团银行(西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银行兔年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和(hé)市(shì)净率中(zhōng)位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估(gū)值回(huí)归(guī)市场均值，已是国家资本新(xīn)战略(lüè)。国(guó)家外汇局(jú)日前(qián)表示：“无(wú)论从市(shì)盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵(guì)州茅台(tái)成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期(qī)下(xià)跌空间(jiān)不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪(hù)指(zhǐ)当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别(bié)为18次(cì)和(hé)17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年(nián)份(fèn)皆飘(piāo)红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的红五(wǔ)月行情能否再现？关(guān)键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维(wéi)持强势行(xíng)情。二是作为A股第二(èr)大行业(yè)指数(shù)，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万(wàn)亿元之上，市(shì)场(chǎng)人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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