金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大(民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的dà)公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华(huá)联集(jí)团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的(de)福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的(de)广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的dōng)实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的(de)价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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