本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在即(jí)，市场避险情绪(xù)上(shàng)升，国际资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前(qián)将中(zhōng)国股票评级(jí)从(cóng)高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行(xíng)。英为(wèi)财情的美联储利率(lǜ)观测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大(dà)萧条(tiáo)以来最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实(shí)际存(cún)款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承(chéng)压，相(xiāng)较而(ér)言，工(gōng康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里)商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市(shì)场风(fēng)格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连阳康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里。其市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均值，已是国(guó)家资本(běn)新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是市净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让(ràng)其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间(jiān)5月和(hé)全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题(tí)的红(hóng)五月行情能(néng)否再现？关(guān)键在(zài)要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否维(wéi)持强(qiáng)势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气设(shè)备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数(shù)年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年(nián)线关(guān)口，下跌(diē)空间亦(yì)不大(dà)。

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