射频芯片领域面(miàn)临变(biàn)局，下游(yóu)市场增速放缓叠(dié)加进入(rù)竞争红海，海外巨头(tóu)已(yǐ)开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯片(piàn)厂商慧智微正式在(zài)科(kē)创板(bǎn)上市。公司(sī)股价开(kāi)盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微(wēi)报19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一(yī)级市场(chǎng)受到资本热捧(pěng)。据公(gōng)司上市文(wén)件，慧智(zhì)微(wēi)于2018年(nián)末(mò)开始(shǐ)进入融资快车道，先后引入了华兴资本、元(yuán)禾(hé)璞华、大基(jī)金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江创投等一(yī)系列外部机构股东。截至上市前，大(dà)基(jī)金二期、广发(fā)信德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股(gǔ)达5％以上的(de)外(wài)部机构股(gǔ)东(dōng)，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与(yǔ)慧智微产品(pǐn)结(jié)构相似的唯捷创(chuàng)芯，上(shàng)市首日也走出了破(pò)发的(de)行(xíng)情，该公司股价于去年下(xià)半(bàn)年触底(dǐ)回升，但截至今日收(shōu)盘(pán)股价仍略低于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射频(pín)领域正面临变局(jú)。目前，正射频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智(zhì)能(néng)手机(jī)增速放(fàng)缓(huǎn)以及5G普及潜(qián)力有(yǒu)限(xiàn)等因素影(yǐng)响，预(yù)计到2028年射频前端(duān)市(shì)场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来(lái)也在响应市场变化谋求射频芯(xīn)片业务(wù)以外的(de)转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到，当前，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧科技(jì)、康希(xī)通信等(děng)公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等多个(gè)知名资方

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，慧(huì)智微成(chéng)立于2011年(nián)，主营业(yè)务(wù)为射频前(qián)端芯片(piàn)及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下游应用领域主要包括智能手机(jī)以及物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手机(jī)品牌(pái)，闻(wén)泰科(kē)技等移动终端设备(bèi)ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信(xìn)等(děng)无线(xiàn)通信(xìn)模组厂商(shāng)。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实现营(yíng)业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处(chù)于(yú)亏(kuī)损状(zhuàng)态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因(yīn)，慧智微在招(zhāo)股文件中称(chēng)，是由于(yú)持续进行高额(é)研(yán)发投入(rù)；下游客户集中且(qiě)具有产品验证周(zhōu)期，尚未形(xíng)成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利(lì)为什么球星都觉得梅西是最佳空间(jiān)受挤压。

　　研发(fā为什么球星都觉得梅西是最佳)投入(rù)方面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占(zhàn)营收比例分(fēn)别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面，近三年公司的综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右(yòu)的毛利率水平，也不及和慧智微产品结构(gòu)更接近(jìn)的唯(wéi)捷创芯，后者毛(máo)利(lì)率为(wèi)30％上下。

　　在自身造(zào)血能(néng)力不足，但仍要(yào)抓(zhuā)紧扩大(dà)规模的情况下，慧智微开启了对外融资(zī)之路。公开信息显示，公(gōng)司于2018年末开始进(jìn)入(rù)融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期(qī)、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对(duì)慧智微进入(rù)了慧(huì)智微的股东序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德以(yǐ)及(jí)金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的(de)外部(bù)机构股(gǔ)东，持(chí)股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通(tōng)-执中数(shù)据(jù)显示，从(cóng)当(dāng)前的(de)股价(jià)情况看，大基金二期在投资慧智微的近(jìn)两年时(shí)间里，实现了(le)近2.5倍的账面回报，而较大(dà)基金二(èr)期晚3个月进入、并(bìng)在后一轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当(dāng)前(qián)实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面(miàn)临变局

　　慧智(zhì)微招股书显示，公司目(mù)前有(yǒu)超过(guò)接近67％的(de)收(shōu)入(rù)来自于手机领(lǐng)域。当前，智能手机出货量的(de)大幅下降，已经对慧智微的(de)业绩造成了冲击(jī)，而市场对智能手(shǒu)机(jī)未来增速(sù)持续(xù)放缓的预期(qī)，也让(ràng)资本市场对包括慧智微在内的射频(pín)芯片厂商(shāng)做出了重新(xīn)思考。

　　根据(jù)Yole的数据(jù)，2021年射频(pín)前端的市(shì)场为190亿(yì)美(měi)元以上，2022年由于手机市场的下(xià)滑，射频(pín)前端市(shì)场规模与2021年(nián)的市场相差无几。而接下来，由于智能手机的温(wēn)和(hé)增长以及(jí)5G普及的(de)潜力有(yǒu)限，预计到2028年射(shè)频前端(duān)的市场年复合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美(měi)元(yuán)。

　　与慧智微(wēi)有着相似产(chǎn)品结构，同(tóng)样在IPO前获豪(háo)华股东突击入股的射频龙头唯捷(jié)创芯，在去年(nián)4月科创(chuàng)板上市时(shí)，也(yě)遭遇了破发的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每(měi)股的价格后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯(xīn)片领(lǐng)域(yù)的(de)巨头厂商(shāng)都在谋求转型，拓(tuò)展射频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯片(piàn)外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至汽车、物(wù)联(lián)网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射(shè)频领(lǐng)域正呈(chéng)现出一片红海(hǎi)的(de)竞(jìng)争格(gé)局，由(yóu)于入局(jú)者(zhě)众，且(qiě)产(chǎn)品仍集(jí)中在(zài)中低端市场，各射频(pín)芯片厂(chǎng)商只(zhǐ)能再卷价格(gé)，进(jìn)一步压低了自身(shēn)的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国(guó)产射频(pín)前端芯片杀价已经无底线(xiàn)，而预计未来(lái)每(měi)个射频细分赛(sài)道还(hái)会有更(gèng)多竞争者(zhě)进入，往后三(sān)年(nián)射频芯片(piàn)厂商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商的关注亦(yì)有所(suǒ)下降，截至目前，今年共有9家射(shè)频芯片厂(chǎng)商宣布(bù)完成融资(zī)，而在2021年上(shàng)半年，这个数(shù)据是近50家(jiā)，且投(tóu)资机构涵盖了投(tóu)资机(jī)构涵盖了中金资本(běn)、红杉资本中国、小米(mǐ)长江(jiāng)产业基金、深创(chuàng)投等(děng)知名机构。

　　当前，射(shè)频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于芯片测设(shè)中心建设、总部(bù)基地及上海和(hé)广州研发中心建设以及(jí)补充(chōng)流动资金(jīn)。具(jù)体(tǐ)战(zhàn)略规划方面，其表示(shì)将(jiāng)巩固在5G射频(pín)前端领域取得的市场地位(wèi)，增加头部客户的市场份额；技(jì)术(shù)上(shàng)跟进射频前端技术(shù)迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用(yòng)；产品上(shàng)加大对上游滤(lǜ)波器(qì)、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列(liè)。

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