银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(200克等于多少毫升水，200克是多少ml水yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的(de)集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出200克等于多少毫升水，200克是多少ml水现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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