5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多(duō)家头部公募基金(jīn)密集申(shēn)报了(le)跟(gēn)踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导(dǎo)体市场(chǎng)，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回(huí)调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着(zhe)国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度(dù)的(de)持续回(huí)调(diào)后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持(chí)续(xù)下(xià)跌。以中证全(quán)指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意的(de)是，尽管板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下跌(diē)，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额出现(xiàn)下降(jiàng)外，其余产品份额均(jūn)有大(dà)幅增(zēng)长。其(qí)中(zhōng)，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年(nián)内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金经理田(tián)光远分析，当(dāng)前半导(dǎo)体行业复苏不及(jí)预期(qī)主要(yào)原因(yīn)，一是(shì)国产替(tì)代(dài)进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂起步较(jiào)晚，在(zài)技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代(dài)过程中产品研发和客户导入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是(shì)下(xià)游需(xū)求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全(quán)球(qiú)经济疲(pí)软背景下，全球电子产品等(děng)终端需求可能不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本(běn)轮(lún)周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下游的(de)景气度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的(de)环节会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中人+工念什么 人工念什么姓(zhōng)国(guó)经济体重要的构成央国企对资产回报(bào)提出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数(shù)字化(huà)，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数字化的(de)长期关(guān)键驱动力(lì)，另一方面(miàn)短(duǎn)周期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预(yù)期基本面(miàn)即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出(chū)现了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月(yuè)中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题的(de)降温(wēn)，综(zōng人+工念什么 人工念什么姓)合因素(sù)引起行业近期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板(bǎn)块价(jià)值的(de)肯定，多位(wèi)业内人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体板(bǎn)块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有(yǒu)一(yī)定业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估(gū)值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于(yú)历史估值(zhí)分位低位区间，随(suí)着需求(qiú)回暖或者(zhě)新产品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成很好的投资机(jī)会。他进一步(bù)表示，人(rén)类历史经(jīng)历(lì)了三(sān)次(cì)工业革命，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新(xīn)，第三次是(shì)信(xìn)息为对(duì)象进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知智能走向认知智(zhì)能后，将对人(rén)类生(shēn人+工念什么 人工念什么姓g)产力的提升(shēng)产(chǎn)生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工业(yè)革命，它是信(xìn)息革命经(jīng)历(lì)了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移(yí)动互联网革(gé)命后(hòu)在万物智联层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经济、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于(yú)新一(yī)轮产业革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的(de)技(jì)术变革浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了改变，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看好半导体的投资(zī)价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该板块投资(zī)机会，他(tā)认为可以(yǐ)重点配置的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代(dài)表的(de)创新线(xiàn)、周期(qī)见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设(shè)备(bèi)材料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国(guó)产化(huà)为主的(de)设(shè)备材料EDA板块，到下游需(xū)求为(wèi)主的(de)芯片设计都(dōu)会在今年都(dōu)有非常(cháng)好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上，美国(guó)对中(zhōng)国(guó)的极限制(zhì)裁(cái)将加速(sù)中(zhōng)国芯片的(de)国产替代，党的二十大对于科技安(ān)全的强调为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过(guò)近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动(dòng)销数据和重点公(gōng)司(sī)的(de)边(biān)际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费(fèi)品的复(fù)苏情况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的(de)拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的(de)基础模(mó)型(xíng)训(xùn)练需要大(dà)量算力，硬件基(jī)础(chǔ)设施成为发(fā)展基石，算力(lì)芯(xīn)片等核心环(huán)节预期将会受益(yì)，后续有望驱(qū)动半(bàn)导体行业持(chí)续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国(guó)产化(huà)趋势仍在(zài)加速(sù)推进，后续半导体设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景气(qì)度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善的趋(qū)势(shì)比较确定，但改善的(de)过程中股价有可能波(bō)动较大，要结合基本面变化(huà)综合(hé)判断配置(zhì)价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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