银(yín)行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部(bù)无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据我们(men)测算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失(shī)控的张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗: #ff0000; line-height: 24px;'>张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续(xù)减速也是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不(bù)得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的是在(zài)多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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