四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协(x东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作ié)定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了(le)一(yī)定规模的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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