申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的(de)是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实(shí)现营食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到了(le)相关(guān)客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率中位数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和(hé)行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研(yán)发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销售(shòu)或(huò)达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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