申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的科(kē)技(jì)板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是(shì)当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯(手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州xīn)片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面临(lín)库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用(y手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州òng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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