申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居(jū)前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字上(shàng)市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超(chāo)过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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