银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办)加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前(qián)美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主要(yào)是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策(cè)制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经(jīn每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办g)济继续减速(sù)也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民(mín)利(lì)息(xī)支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排除(chú)由于(yú)经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环比高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下(xià)行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息(xī)预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的(de)大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度(dù)是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说。

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