银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀(zh防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正àng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(s防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正hēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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