私募基金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金交易(yì)策(cè)略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问(wèn)题(tí)导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规模(mó)不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约定风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(dìng)，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基(jī)金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的(de)全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资(zī)产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融(róng)债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和(hé)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制的(de)私(sī)募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金(j风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪īn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向(xiàng)期(qī)货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落(luò)实，执行后(hòu)会(huì)快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及(jí)投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容(róng风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪)应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期整改。

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