昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)3把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁47.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过(guò)去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对行业(yè)的(de)发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵(h把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁ē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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