私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规(guī)模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生(shēng)存(cún)难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合(hé)同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的(de)资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标(biāo)的的杠(gāng)杆(gān)融资工(gōng)具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县第三方(fāng)下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的(de)通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的(de)灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和服务(wù)水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基(jī)金的套利(lì)空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基(jī)金新募(mù)集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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