作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀<突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么/strong>

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价(jià)格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。