本周，沪(hù)综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼(bī)空形(xíng等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待)态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹(tàn)。其(qí)实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地(dì)上市(shì)指数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际(jì)资金(jīn)从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国(guó)股票(piào)评级从高配(pèi)下调(diào)为中性。从(cóng)宏(hóng)观面看(kàn)，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速(sù)度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续(xù)第四个月(yuè)收缩(suō)。美联储加息(xī)导致金融资(zī)产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在(zài)全球金融市(shì)场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美(měi)国银(yín)行业(yè)又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银行股价周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实(shí)际存(cún)款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行部(bù)分(fēn)龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概(gài)念中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市(shì)净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已是国家(jiā)资本(běn)新战略。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等指(zhǐ等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待)标看，当前A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表(biǎo)态(tài)无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下(xià)跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是(shì)作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较(jiào)周三低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单(dān)日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮(cháo)，只是(shì)风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌(diē)空间亦不(bù)大。

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