昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当的(de)话(huà)，他(tā)就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公(gōng)布(bù)一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但(dàn)美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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