2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形(xíng)容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，48家光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游(y吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法óu)，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深3吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法00的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还(hái)是(shì)同比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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