4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳(láo)动参(cān)与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业(yè)市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年(nián)份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持(chí)续性存在较大不确(què)定。非农发(fā)布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美(měi)国(guó)非农(nóng)数(shù)据(jù)点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一(y赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读ī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较(jiào)大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就(jiù)业整体(tǐ)回升，其中商品相关行业(yè)回(huí)升(shēng)明显。4月(yuè)商品(pǐn)相关行(xíng)业新(xīn)增非农就业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比(bǐ)也(yě)边际回升。4月服务业(yè)相关(guān)行业新增就赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读(jiù)业从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但内部(bù)出现分化。其中(zhōng)，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业(yè)分别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新增(zēng)就(jiù)业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务(wù)业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮、医(yī)疗保健(jiàn)与零售业(yè)的总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至(zhì)21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工资增(zēng)速回(huí)升，显示劳工市(shì)场韧性较(jiào)强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增(zēng)速(sù)低(dī)于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资(zī)指(zhǐ)标的差(chà)距收(shōu)窄，指(zhǐ)示美国(guó)潜在(zài)的工资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于(yú)联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联(lián)储(chǔ)的(de)紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国就(jiù)业市场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧张局势整(zhěng)体仍(réng)在小幅(fú)缓解(jiě)。最(zuì)能反映就业(yè)市场(chǎng)紧张程度(dù)之一的职位空缺与待业人数之比(bǐ)连续(xù)三月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历(lì)史经验，当(dāng)前职位空缺(quē)和求(qiú)职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非农就(jiù)业数据将进一步削(xuē)弱(ruò)联储的(de)降息意(yì)愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰动下降后就业数据的(de)走(zǒu)势。非农就(jiù)业超预(yù)期(qī)叠加工资增速回(huí)升(shēng)，预计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能(néng)性将(jiāng)加大(dà)。5月以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和银行被接管(guǎn)、西(xī)太平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发(fā)时点(diǎn)提(tí)前(qián)，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利率叠(dié)加不断发酵的银行危(wēi)机以及债(zhài)务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于(yú)预期，但或(huò)许和(hé)季节性有关》

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