自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自(zì)己的投(tóu)资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的(de)的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动(dòng)权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一(yī)季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022ta title="image1">

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年(nián)底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和(hé)美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融(róng)等行(xíng)1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大(dà)量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度(dù)末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基(jī)金的第(dì)一(yī)大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了(le)消费等(děng)行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经推出了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所(suǒ)缩水。一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去(qù)年底持(chí)平，整(zhěng)体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写(xiě)道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是(shì)，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨(jù)大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并(bìng)将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能(néng)正确(què)评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如(rú)此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报(bào)告并对财(cái)务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活(huó)动(dòng)都(dōu)会(huì)反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来(lái)检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过(guò)去和(hé)当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的(de)未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功(gōng)的公司都(dōu)经历过短期(qī)的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金保持较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四(sì)季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的(de)行(xíng)业(yè)为(wèi)新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的(de)高(gāo)端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高(gāo)端制造(zào)业(yè)相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度的(de)调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端(duān)制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大(dà)，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的(de)时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这(zhè)对于投(tóu)资人(rén)而(ér)言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国(guó)经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民(mín)消费和企业投资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当(dāng)下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基(jī)本面遇到(dào)无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操(cāo)作不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续(xù)3个季(jì)度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基金前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍(réng)保留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一(yī)季度的(de)第二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技(jì)、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也(yě)退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可能(néng)是一次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)资产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入(rù)研究获(huò)得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们平(píng)时的(de)不断(duàn)学习(xí)、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿(niàng)或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的(de)一二(èr)手房销售持续恢(huī)复(fù)，部(bù)分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的(de)只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次(cì)进(jìn)入(rù)富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样(yàng)本(běn)和大(dà)数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入(rù)了(le)复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在(zài)3月(yuè)份有了(le)明(míng)显改(gǎi)善。货币(bì)政策(cè)保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩(suō)性行(xíng)业监管(guǎn)政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度(dù)还不是(shì)很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维(wéi)度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报(bào)水(shuǐ)平的(de)是相当合(hé)适的。未来我们依然(rán)会(huì)致力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时(shí)反复强调，我们并不具备(bèi)精确预(yù)测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层(céng)面，本(běn)基(jī)金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为(wèi)投资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大(dà)消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关(guān)注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写(xiě)道(dào)，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而非(fēi)择时(shí)的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平(píng)再创新低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠(dié)加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危(wēi)机(jī)的风(fēng)险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着(zhe)全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在(zài)相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益(yì)。

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