金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将(日落胭日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思jiāng)占优。

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