自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗(qí)下基金(jīn)的2023年(nián)一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等(děng)一季度投(tóu)资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后(hòu)市的(de)基(jī)本看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对值此之际是什么意思春节，值此 之际一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今(jīn)年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模(mó)最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去(qù)年底的(de)差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度(dù)末(mò)该(gāi)基金持有港股和美(měi)股的(de)比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季(jì)度(dù)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会(huì)时全力(lì)出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该(gāi)基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了(le)减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美(měi)团新进其前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一(yī)在(zài)于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具(jù)体行(xíng)业和企业(yè)的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在(zài)其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对(duì)财务数据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如(rú)果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历(lì)过(guò)短期的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们(men)成功(gōng)的(de)模式往往没(méi)有变化，通过(guò)深入的(de)研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味(wèi)着(zhe)长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基(jī)金去年四季(jì)度末(mò)的(de)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预(yù)测中的相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车(chē)等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端(duān)制(zhì)造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历史低(dī)位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价(jià)中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环(huán)境(jìng)下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本(běn)面遇到无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面(miàn)驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医药替代(dài)了部(bù)分(fēn)白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮(liáng)液，在今年一(yī)季(jì)度退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次(cì)全新的值此之际是什么意思春节，值此 之际技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买入预期收(shōu)益(yì)率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价(jià)，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来(lái)获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次(cì)关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更(gèng)多(duō)实(shí)质性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一(yī)点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度(dù)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学(xué)首次(cì)进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全(quán)国各(gè)级医(yī)疗机(jī)构提供领先的(de)医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化(huà)工板(bǎn)块中的(de)蓝(lán)晓科(kē)技也在(zài)一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终(zhōng)将(jiāng)找(zhǎo)到解决的(de)出(chū)路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回(huí)归。个(gè)股(gǔ)选择层(céng)面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的(de)基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和(hé)行(xíng)业配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在(zài)其(qí)前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度(dù)上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间(jiān)修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发(fā)达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继(jì)续关注整个(gè)经(jīng)济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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