昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的(de)波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善>

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一(yī)季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪(zh勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善ū)供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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