核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为(w一方水等于多少升，一方水等于多少升水èi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的(de)现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计一方水等于多少升，一方水等于多少升水#ff0000; line-height: 24px;'>一方水等于多少升，一方水等于多少升水随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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