四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hó三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思ng)观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延(yán)续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位在银(yín)行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业(y三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思è)存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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