私募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖(gài)股票、基(jī)金、债(zhài)券和场(chǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十(shí)二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了(le)私募登(dēng)记备(bèi)案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的(de)方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基(jī)金等(děng)中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式(shì)规避(bì)监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖p>

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上(shàng)私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备(bèi)金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明确预案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资(zī)范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等触及(jí)底线要求的存量(lià鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖ng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得新增募集(jí)规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的(de)，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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