四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低(阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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