原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其(qí)项背，因(yīn)此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去(qù)库存，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的(de)数(shù)据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白(bái)酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是优势品牌(pái)正在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压式(shì)竞争(zhēng)已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基本保持了(le)两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润(rùn)也在(zài)2022年首次(cì)突破(pò)千亿(yì)大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发(fā)展的企业，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推(tuī)动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩(kuò)建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为(wè相遇时间的公式 相遇时间怎么求eight: 24px;'>相遇时间的公式 相遇时间怎么求i)持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势(shì)，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)销售收入(rù)累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能(néng)说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基(jī)数(shù)较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调(diào)整导致(zhì)。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年(nián)均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看(kàn)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等(děng)同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们发(fā)现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除(chú)茅台以外(wài)社会(huì)库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样的(de)看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互(hù)动平台(tái)回答投资者关于(yú)库存的(de)问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存(cún)量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三(sān)年(nián)，受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事实(shí)，未(wèi)来(lái)仍(réng)然(rán)是趋势(shì)之一。加之(zhī)消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行(xíng)业各环节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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